Критика и практика

Критика и практика

Известный критик метода Блэка – Шоулза экономист Нассим Талеб утверждает: «отсутствие доказательств существования черного лебедя не является доказательством его отсутствия». «Черным лебедем» Талеб называет форс-мажорную ситуацию на фондовом рынке, приводящую к непредсказуемым колебаниям курсов. Руководствуясь формулой Блэка – Шоулза, невозможно предвидеть существенные риски экономической среды.

«Я думаю, в нашей глобальной экономике неопределенность постоянно растет. Для того чтобы адаптироваться к этому, нам надо построить динамическую экономику и динамические правила, которые помогут нам приспособиться к постоянно меняющимся обстоятельствам»

Между тем модификации формулы Блэка – Шоулза продолжают активно использовать на рынке деривативов, поскольку лучшего инструмента для оценки стоимости опционов еще не придумано. При этом использование модели Блэка – Шоулза не ограничилось рынком опционов. Она актуальна, когда нужно оценить страховое возмещение и гарантии, а также принять инвестиционные решения. Гарантии предоставляют право, а не обязательство использовать их при заранее определенных условиях. Поэтому гарантия по сущностным характеристикам подобна опциону. То же можно сказать о страховом возмещении. Крупнейшие инвестиционные банки мира используют модель Блэка – Шоулза для определения стоимости новых финансовых инструментов. На ее основе крупнейшие корпорации оценивают страховое возмещение, размер которого будет зависеть от будущей стоимости связанных с ним активов. Ford Motors, например, подписывая договор на поставку деталей с японским производителем, одновременно приобретает опцион пут для защиты от колебаний курса иены относительно доллара, поскольку стоимость данного опциона вырастет вместе с падением курса иены.

Шоулз писал о своем детище: «Технология Блэка – Шоулза включает четкие правила и требования. Эта технология заставила инвестиционные банки нанять людей со знанием математики. Это можно только приветствовать. Но затем они разработали собственные продукты и технологии». Ученый отмечал, что производные его модели не всегда соответствовали ожиданиям: «Некоторые основывались на неверных предположениях или неправильно использовали данные для калибровки своих моделей. Иногда люди, которые обслуживали модели, не знали толком, как ими пользоваться».

В 1999 году Шоулз совместно со своим бывшим студентом Чи-фу Хуаном из Стэнфордского университета, ставшим впоследствии профессором Массачусетского технологического института, основал хедж-фонд Platinum Grove. Чи-фу Хуан, в свою очередь, привлек своего бывшего студента Аймана Хинди. Шоулз по этому поводу шутил: «Таким образом, у нас под одной крышей собрались дедушка, сын и внук». Фонд, в котором трудятся 65 сотрудников, демонстрирует годовую доходность 9,6 %, что на 6,5 % выше популярного денежного ориентира LIBOR[383].