«Портфельная теория»: первые шаги
«Портфельная теория»: первые шаги
Когда пришло время выбирать тему для диссертации, Марковиц решил продолжить свою деятельность в области инвестиций. Он избрал для себя тему возможности использования математических методов на рынке ценных бумаг. Многие часы он проводил в библиотеке, штудируя горы материалов по инвестициям и финансам. Одной из книг, произведших на начинающего ученого наибольшее впечатление, стала «Теория инвестиционной стоимости»[341] известного американского инвестора Джона Уильямса. Сегодня эта работа считается классическим трудом по инвестициям. На ее основе строили свои теории такие выдающиеся экономисты, как автор гипотезы эффективного рынка Юджин Фама[342] и нобелевский лауреат Франко Модильяни.
В 1954 году Марковиц успешно защитил диссертацию, посвященную «портфельной теории». Однако тема была настолько новой и необычной, что находившийся в комиссии Милтон Фридман (см. очерк 20. Милтон Фридман) наполовину в шутку, наполовину всерьез доказывал, что теория портфельных инвестиций не является предметом «экономической теории», а значит, Марковицу не может быть присуждена докторская степень (Ph. D.). «Спустя годы это кажется смешным, – делился Марковиц. – Но тогда выглядело ужасающе».
В период своей работы в Комиссии Коулза и в RAND в 1952–1960 годах Марковиц написал несколько статей по линейному программированию. Однако все ресурсы из этой области ученый стремился применить к проблеме портфельных инвестиций. В своей статье «Оптимизация квадратичной функции, подлежащей линейным ограничениям»[343] 1956 года Марковиц дал алгоритм практического решения проблемы расчета оптимального портфеля.
В 1959 году увидела свет его монография «Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций»[344], представлявшая собой более расширенную версию первой публикации. Позже Марковиц написал еще несколько работ по теории портфельных инвестиций, однако по значительности они уступали статьям 1950-х годов.
